КОГДА ПРИЛЕТИТ БУМЕРАНГ?

• Posted by Владимир Павлович December 11, 2018 - Filed in Экономика и финансы - #Китай  #международная экономика  - 1,248 views

  Проблема Китая: громкие звоночки для мировой экономики и прежде всего экономики России

   

  Сегодняшняя статистика по внешней торговле Китая позитивна. За 9 месяцев  экспорт вырос до 2,04 трлн долларов, то есть на 12,6% (год к году), а  импорт до 1,79 трл долл, то есть на 20,3%.

   

  Кажется, что всё замечательно  -  что торговые войны никак не сказываются пока на экономике Китая. Но:

  • импорт  растет вдвое быстрее; экономика снова начинает потреблять быстрее, чем  производить (рынок потребления, а не рынок производства);
  • растет "выручка" экономики, но не ее маржинальность (что связано в том числе с ростом расходов из-за роста цен на ресурсы).

  По  первому пункту. Статистика по обслуживанию кредитов печальна. Китайский  регулятор заливает балансы банков деньгами (в т.ч. через смягчение  резервных требований / нормативов). Борется с девальвацией:

   

  На  фоне торгового конфликта с США китайские валютные резервы в октябре  снизились до 18-месячного минимума, сообщает со ссылкой на данные  китайского Центробанка Reuters. Запасы, согласно материалам регулятора,  упали на $33,93 млрд, до $3,053 трлн.

   

  Подобное падение, как  замечает агентство, стало самым большим за месяц с декабря 2016 года  (предыдущий максимум был установлен в сентябре, тогда за один месяц  запасы сократились на $22,69 млрд). Опрошенные Reuters эксперты ранее,  как напоминает агентство, прогнозировали сокращение китайских валютных  резервов в октябре только на $27 млрд, до $3,06 трлн.

   

  В конце  октября, как напоминает агентство, китайский юань приблизился к  психологическому уровню — 7 юаней за доллар. В последний раз подобные  показатели наблюдались во время мирового финансового кризиса. Теперь  Китай, как рассказали источники Reuters, скорее всего, будет  использовать свои обширные резервы, чтобы остановить резкое падение  валюты. В противном случае, как заметили собеседники агентства, это  может привести к серьезному оттоку капитала.

   

  По мнению опрошенных  агентством экспертов, власти Китая не будут пытаться полностью  остановить снижение курса национальной валюты, и к концу года она  пересечет отметку в 7 юаней за доллар. Предполагается, что это будет  сопровождаться дальнейшим сокращением золотовалютных резервов.

   

  По второму пункту. Высокие темпы роста выручки китайских компаний таят под собой "плохую экономику" этих бизнесов:

   

  Шанхай.  8 ноября. ИНТЕРФАКС - Китай всего за 11 месяцев прошел путь от нулевого  уровня проблемных долларовых евробондов компаний до максимального  показателя в группе основных развивающихся стран.

   

  По данным  индекса Bloomberg Barclays, на начало текущей недели у компаний Китая  было 15 выпусков облигаций, спред которых в сравнении с US Treasuries с  учетом опциона превышал 1000 базисных пунктов (б.п.). Этот показатель  больше, чем у всех других emerging markets вместе взятых, отмечает  агентство Bloomberg.

   

  Всего в индекс входят около 660 долларовых  евробондов номинальной стоимостью выпуска свыше $500 млн, более четверти  из них - как проблемных, так и нормальных - принадлежит китайским  компаниям.

   

  Еще раз напомню, почему я постоянно обращаю ваше внимание на Китай. Посмотрите на эти две диаграммы.

   

  Крупнейшие экспортеры мира 2017 года:

  

  И крупнейшие импортеры мира 2017 года:

   

  Из  этих диаграмм хорошо видно, что будет, если один из крупнейших  рынков-производителей (например, Китай) упадет. Он за собой потянет два  других крупных рынка  -  и затем следом кратно начнут падать экономики,  которые поставляют ресурсы для производства этим трем ключевым  экономикам. Россия хорошо прочувствует на себе падение Китая еще и  потому, что сейчас политически наша элита пытается переориентироваться  именно на "общение" с Китаем. С одной стороны, санкции. С другой  стороны, новый партнер, который и так не сильно хочет идти навстречу  -   мы уже говорили об этом ранее и Китай не устает подтверждать это:

   

  Китайская CITIC Resources не договаривалась о том, чтобы российская «Роснефть» поставила 100 млн т нефти. Об этом говорится в сообщении компании.

   

  «Ни  сама компания, ни какое-либо ее подразделение не вступали в дискуссии,  не вели переговоров и не заключали договоренностей с «Роснефтью»  относительно покупки у нее нефти», — следует из сообщения.

   

  30  октября газета «Ведомости» со ссылкой на источники рассказала, что  партнером «Роснефти» вместо обанкротившейся китайской компании CEFC  China станет CITIC Resources («дочка» китайского государственного  инвестиционного фонда CITIC). Отмечалось, что речь идет о ​контракте на  поставку 10 млн т нефти в год. По данным издания, на CITIC должны  прийтись 20% поставок «Роснефти» в Китай.

   

  О  чем также не стоит забывать, говоря об экономике Китая  -  так, это о  той ее части, которая не публична, но держится строго на ручном  управлении (как у нас сейчас на рынке ОФЗ):

   

  Региональные  власти китайских провинций и городов, а также аффилированные с ними  компании с госучастием накопили ¥40 трлн долгов. Об этом говорится в  исследовании американской аналитической компании S&P Global Ratings.  При пересчете в доллары совокупный размер закредитованности китайских  госкомпаний и властей достиг $5,8 трлн.

   

  Весь этот долг является  скрытым, сообщает Bloomberg. Это значит, что задолженность не отражена  на балансе. Китайский бизнес и госструктуры специально прячут свои  долги, следует из публикации. Если их разоблачат, это вызовет массовые  дефолты, считают авторы исследования. «Размер долга — это айсберг с  «Титаником» в виде кредитных рисков», — цитирует Bloomberg кредитного  аналитика S&P Global Ratings Глорию Лу.

   

  В лучшем варианте эта  проблема останется «бомбой замедленного действия» для китайской  экономики и локального фондового рынка. В худшем случае произойдет  дальнейшее падение китайских фондовых индексов, предсказали в «Алго  Капитал».

   

  «Вероятное массовое банкротство LGFV повлечет за собой  по цепочке не менее значимые проблемы для всех их контрагентов, —  добавил Манжос. — В первую очередь под удар могут попасть строительные  компании и финансовый сектор. Учитывая высокий уровень развития в Китае  теневого банкинга, этот невидимый сектор экономики также ждут  потрясения».

   

  «Рынку следует более внимательно отнестись к  стабильности китайского долга и возросшим рискам», — посоветовала  главный экономист по китайскому рынку гонконгского офиса Citigroup Лю  Ли-Ган.

   

  Понятно,  что экономика Китая растет. Но еще раз: растет "выручка" Китая, а сама  "экономика" (грубо говоря  -  прибыльность / маржинальность) под  вопросом. Так как кредиты, взятые на производство такого количества  продукции и услуг, еще нужно вернуть. А с этим, как видно, проблемы. И  они растут. Конечно, ЗВР Китая огромны и возможностей "рисовать" рынок у  китайского регулятора больше, чем у нашего, но и проблемы не просто  больше, а еще и усугубляются поведением США (торговая война).

   

  Может так случиться, что "совпадет" несколько факторов:

   

  • на  рынке "появится" статистика по производству, которая покажет, что  экономика начала расти сильно медленнее (тот самый UBS-фактор);
  • рост экспорта будет стремиться к 0%-му;
  • балансы банков начнут показывать большие дыры;
  • игроки начнут сбрасывать активы Китая по всему спектру типов финансовых инстриументов.

   

  А  это реально. И чтобы залить сразу четыре таких пожара встанет вопрос  либо более резкой и глубокой девальвации (что возмутит китайские элиты и  более всего иностранных инвесторов и приведет к еще большему оттоку  инвесторов), либо ЗВР начнут расходоваться более быстрыми темпами. А,  видя последнее, инвесторы будут реагировать еще сильнее. Экономика  начнет замедляться. Потребность в ресурсах (нефть, газ, металлы ...,  которые мы производим) будет падать. Цены на эти ресурсы будут падать.

   

  Еще раз посмотрите на диаграммы выше  -  и проникнитесь происходящим в мире и нашей ролью в нем (благодаря действиями наших экономических властей).

   

  Источник